Phân tích cơ hội thị trường và phân bổ tỷ trọng chứng khoán cho 2026

Tổng quan thị trường

Chỉ số VNI không phản ánh đúng mức diễn biến toàn thị trường do bị tác động quá nhiều bởi nhóm CP họ Vingroup. Do đó chúng ta sẽ đánh giá tổng quan thị trường qua cách xem xét từng nhóm cổ phiếu.

Thị trường có thể xác định đã lập đỉnh vào tháng 9 – 10/2025 sau tin tức về việc nâng hạng được công bố. Ngay sau đó, chúng ta có đợt điều chỉnh toàn diện với hầu hết các nhóm ngành:

1. Ngân hàng: Mức giảm phổ biến từ 20 – 25%. (VCB 20% / TCB 27% / MBB 22% / ACB 20% / CTG 16% / VPB 31 % / SHB 21%)
2. Chứng khoán: Mức giảm phổ biến từ 30 – 40% (SSI: 29% / VND 36% / MBS 42% / HCM 29% / FTS 31% / VIX 50%)
3. 1 số doanh nghiệp nổi bật có mức giảm: HPG 18%, VNM 9% – Ít ảnh hưởng / GVR: 20%.
4. Hệ sinh thái Vingroup: VIC: +230% / VHM +30% / VRE – 12%

2 cổ phiếu có vốn hóa rất lớn là VIC và VHM đã tăng trong giai đoạn vừa qua làm VNI liên tục lập đỉnh trong bối cảnh gần như tất cả các CP khác điều chỉnh.

Như vậy có thể tổng kết diễn biến như sau:

1. Thị trường tạo đỉnh tạm thời vào tháng 8 – 10/2025. Họ ngân hàng đa số vào tháng 8, họ chứng khoán muộn hơn vào tháng 9 – 10. Chúng ta có mức điều chỉnh tốt cả về biên độ và thời gian.
2. Thị trường bắt đầu tăng trở lại kể từ giữa tháng 12 và rõ rệt vào đầu năm 2026. Bắt đầu với nhóm cổ phiếu dầu khí, sau đó là các ngân hàng quốc doanh.

Đánh giá: VNI có vẻ đã kết thúc nhịp điều chỉnh và bước vào đợt tăng trưởng trở lại cho năm 2026 ấn tượng với nâng hạng lần 2, mục tiêu GDP tăng trưởng cao. Các cổ phiếu có câu chuyện chạy trước.

Nhận xét về cách tăng của nhóm cổ phiếu có câu chuyện: Trần liên tiếp 3 5 7 phiên, dự kiến năm 2026 sẽ là một năm rất ấn tượng, tới mức ngoài sức tưởng tượng của đa số.

Bối cảnh kinh tế – Chính sách

Kinh tế ổn định, không đặc biệt ấn tượng nhưng cũng không khó khăn. Xu hướng này không chỉ ở Việt Nam, mà còn là phổ biến ở hầu hết các quốc gia.

Điểm nhấn là chính sách, mục tiêu tăng trưởng với một ý chí cao độ đã được đưa a. Đầu tư công sẽ được thúc đẩy mạnh mẽ. GDP tăng trưởng cục bộ, chính sách không thắt chặt là định hướng đã được gợi mở.

Tỉ giá sẽ gây áp lực nhẹ tới việc điều hành, nhưng chúng không làm thay đổi chủ trương chung. Lãi suất có thể tăng nhẹ, nhưng nó chỉ phản ánh nhu cầu với tiền cao hơn, không phải việc thắt chặt kiểm soát giá tài sản hay lạm phát.

Đánh giá: GDP sẽ bùng nổ theo mục tiêu, nhưng không được phân bổ đồng đều. 1 phần trong số chúng sẽ phản ánh rất rõ lên tài sản (BĐS/ CK). BĐS đang hơi cao theo định giá và có rủi ro chính sách, do đó Chứng khoán sẽ hưởng lợi rất lớn về dòng vốn.

Điểm nhấn cơ hội và rủi ro

Cơ hội: Dòng tiền lớn, ào ạt trong chính sách thúc đẩy để đạt mục tiêu tăng trưởng.

Rủi ro:

Giá vàng rất cao và vẫn đang tăng – Vừa là cơ hội vừa là rủi ro. Nó thể hiện rằng xu hướng tăng giá tới mức phi lí của các tài sản đang tiến triển ngày một gấp gáp. Cơ hội đến trước, rủi ro đến sau, sẽ có cả hai. Hiện tại, có thể đánh giá vẫn là phần của cơ hội.

Chính sách kiểm soát với BĐS: Chúng bao gồm định danh BĐS và có thể là thuế và chính sách chống đầu cơ đến sau đó. BĐS chỉ cần có mức biến động đủ lớn sẽ đủ khiến toàn nền kinh tế ảm đạm. Bất cứ quốc gia nào cũng trầm xuống khi BĐS khủng hoảng đủ lớn. Nhất là ở 1 quốc gia, phần lớn tài sản đang đổ vào BĐS như Việt Nam. Đây là một rủi ro hiện hữu, nhưng thời điểm có lẽ nó sẽ được cân nhắc. Lí do là còn phải mục tiêu tăng trưởng và cần thời gian để xây dựng kế hoạch này.

Việc theo dõi sát sao chính sách để điều chỉnh tỉ trọng là cần thiết. Tuy nhiên không cần phòng thủ quá sớm, có đủ thời gian để xử lý.

Kịch bản thị trường

Chúng ta có 2 phần: Xác suất các kịch bản và tỷ trọng để cân đối giữa lợi nhuận và rủi ro.

Kịch bản tích cực: 2026 thuận lợi với nâng hạng (dòng tiền rót thực sự), vốn ngoại bắt đầu quay lại sau 3 năm rút ròng. CK toàn cầu cũng đều bùng nổ, trong nước chính sách nới lỏng, dòng tiền quay vòng điền cuồng. VNI dự kiến tăng thêm 70% từ hiện tại. Các CP kỳ vọng cao tăng từ 2.5 – 5 lần, các CP chắc cũng tăng tới 50 – 80%. Xác suất khoảng 30%.

Kịch bản thuận lợi: Thị trường tăng trưởng tích cực, nhưng còn đan xen vài khó khăn. Tuy vậy kết quả vẫn rất ấn tượng. Index tăng thêm khoảng 40% từ hiện tại. Các cp chắc có mức tăng tương đương. Các CP có mức kỳ vọng cao tăng từ 90 – 150%. Xác suất xảy ra: 65%.

Kịch bản trầm lắng: Lãi suất, tỷ giá, dòng tiền yếu khiến thị trường rơi vào Sw. Index biến động + / – 5% quanh hiện tại. Một số CP kỳ vọng cao có thể giảm 15 – 17%. CP tốt có thể giảm 5 – 10%. Sau đó vẫn hồi phục nhẹ, chủ yếu là Sw. Xác suất xảy ra 15%.

Kịch bản rất tiêu cực: Khủng hoảng bất ngờ, thị trường sập mà không ai ngờ tới. CP tốt mất thêm 20% giá trị, CP biến động cao mất thêm 40% giá trị. Xác suất xảy ra khoảng 5%.

Đánh giá: Có vẻ tình huống xấu cũng chỉ là trầm lắng. Các dữ kiện đều cho thấy thị trường theo hướng thuận lợi tới tích cực. Danh mục nên ưu tiên công hơn thủ.

Hoài Phong